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2024年09期

《债券》杂志是由中央国债登记结算有限责任公司和时代出版传媒股份有限公司共同主办的公开刊物，是目前国内唯一的债券专业类金融期刊，致力于介绍国内外债券市场先进经验和理论研究成果，传播金融知识与债券市场信息，增进行业宣传与交流，服务中国债券市场的制度建设、产品创新和健康发展。

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债市要闻 | 国内

债市要闻 | 国内

2024年到期续作特别国债发行 8月29日，财政部开展2024年到期续作特别国债发行。本次发行延续以往做法，采取滚动发行的方式，在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，期限品种包括10年期3000亿元、15年期1000亿元。2024年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，所筹资金用于偿还当月到期本金，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。央行开展公开市场国债买卖操作 8月30日，
债市要闻 | 国际

债市要闻 | 国际

IMF呼吁为扩大财政空间提供国际支持当地时间8月1日，国际货币基金组织（IMF）在其官方网站发布文章称，在利息支出增加和高额债务赎回的压力下，许多国家面临流动性压力，可能导致一些脆弱国家的公共债务偿付能力不足。因此，需要国际社会采取紧急行动来帮助扩大财政空间，保持足够的国际支持，并降低偿债成本。对此IMF提出三大支柱性措施：一是通过帮助各国实施改革，调动国内资源促进增长和就业；二是提供低成本融
中债评论 | 加强统筹协调增强宏观政策取向一致性

中债评论 | 加强统筹协调增强宏观政策取向一致性

党的二十届三中全会提出，科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求。必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。 2024年以来，财政政策实施力度持续加大，超长期国债供给大幅增加。1—8月，国债发行规模为8.4万亿元，同比增长33%；超长期特别国债发行规模为8220亿元，同比增长257%，在支持办好国家重大战略和重点领域安全能力
特约专稿 | 可持续金融助力跨境金融交流合作

特约专稿 | 可持续金融助力跨境金融交流合作

在全球气候变化和环境问题日益严峻的背景下，可持续金融为投资者提供了新的投资机会和风险管理手段，是积极贯彻落实党的二十届三中全会精神、推动金融高质量发展的有力举措。在人民币国际化扎实推进、中国经济运行持续回升的大背景下，人民币债券资产的预期回报率和稳定性相对较好，加之人民币汇率比较稳定，中国债券市场对境外投资者具有长期的吸引力和配置价值。此外，中国不断深化金融改革，扩大金融高水平对外开放，面向全
特约专稿 | 优化货币政策框架健全市场化利率调控机制

特约专稿 | 优化货币政策框架健全市场化利率调控机制

摘要：从我国央行近期一系列实质性举措来看，新的货币政策框架正逐渐成形。本文在梳理当前货币政策框架的基础上，对未来货币政策框架的演进方向进行了分析，包括优化货币政策中间目标，健全市场化利率调控机制，扩容货币政策工具箱，以及提升货币政策透明度等，最后讨论了货币政策新框架对债券市场可能带来的影响。关键词：货币政策利率市场化收益率曲线当前货币政策框架概述我国货币政策的最终目标是保持币值稳定
特约专稿 | 利率调控风险防范的国际教训与启示

特约专稿 | 利率调控风险防范的国际教训与启示

摘要：在2008年国际金融危机后，美英央行在利率调控中出现了风险事件，表明长期低利率环境对央行利率调控方式和金融体系韧性均提出一定的要求。对此，市场主体应增强货币政策预判能力，相关部门应加强金融机构的宏观审慎管理，央行应前瞻性开展预期引导，并尽量避免调控急转向，多方共同防范金融体系出现重大风险。关键词：利率调控金融监管预期引导宏观审慎管理自2008年国际金融危机以来，美国出现了经济周
特约专稿 | 透过人口变化看未来利率走势

特约专稿 | 透过人口变化看未来利率走势

摘要：从长期来看，人口总量及年龄结构的变化会对经济及利率走势产生深远的影响。本文结合国际经验和我国现实情况，分析了我国人口现状及演变趋势，探讨了人口红利消退对实际利率的影响，以及人口老龄化对通胀的影响，预测了在人口变局下包括债券市场利率在内的名义利率的可能走向，以期为债券投资提供参考。关键词：人口增长老龄化潜在经济增速债券市场利率从长期来看，人口总量及年龄结构的变化会对经济及利率走势
特约专稿 | 债券定价范式的演变与影响因素

特约专稿 | 债券定价范式的演变与影响因素

摘要：债券定价范式随着经济环境、政策框架、参与者结构、事件驱动等多重因素的演变而变化。近年来，宏观经济特点、货币政策框架、债市参与者结构均发生重大变化，债券定价范式面临调整。本文分析了当前影响债券定价的长期、中期和短期因素，力求为债券定价范式的更新提供借鉴。关键词：债券定价范式货币政策框架投资者行为债券定价范式的演变本文所讨论的债券定价范式，是指市场中比较有共识并被广泛使用的以国
特约专稿 | 从物价因素看10年期国债收益率走势

特约专稿 | 从物价因素看10年期国债收益率走势

摘要：2023年以来，物价因素超过实际国内生产总值（GDP），成为影响10年期国债名义利率更重要的经济基本面因素。当前10年期国债定价蕴含了较强烈的低通胀预期，总体反映国内需求明显弱于供给。2024年下半年，猪周期向上、库存周期上行、原油及大宗商品价格回暖、政策初步见效条件下地产等建筑产业链企稳、产能优化等因素共振，居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）下行的主要影响因素有望
特约专稿 | 债券市场供需分析框架与特例解析

特约专稿 | 债券市场供需分析框架与特例解析

摘要：本文首先构建了以供需关系为核心的债券市场分析框架，然后运用该方法分析了常规情形以及理财产品赎回潮这一特殊案例，基于客观事实对特例给出了需求曲线弯曲的创新性理论解释，最后对2024年债券市场的供需关系进行了分析，并基于供需关系对债券市场的高质量发展提出建议。关键词：债券市场供需关系需求曲线弯曲理财产品赎回潮债券市场分析可以从基本面、政策面、资金面、情绪面等多角度进行。不同角度涉及
特约专稿 | 境外机构投资中国债券市场的行为特征与趋势分析

特约专稿 | 境外机构投资中国债券市场的行为特征与趋势分析

摘要：随着中国债券市场高水平对外开放的有序推进，境外机构已成为中国境内债券市场的重要参与者。本文回顾了境外机构投资中国债券市场的历程，分析了境外机构在总量和结构等方面的投资行为特征，以及投资的主要驱动因素，并对后续境外机构的投资情况进行了展望。关键词：境外投资者中国债券市场 QFII 对外开放自2023年9月起，境外机构已连续11个月增持中国债券。万得（Wind）数据显示，截至2024年
特约专稿 | 机构行为视角下的债券交易领先因子探寻与神经网络收益率预测

特约专稿 | 机构行为视角下的债券交易领先因子探寻与神经网络收益率预测

摘要：机构行为研究对债券投资交易策略制定及风控具有重要意义。本文主要分析了机构投资者在债券市场中的交易行为及其对市场动态的影响。利用中国外汇交易中心的日频现券交易数据，本文首先识别了机构投资者的交易偏好，随后通过测算交易胜率来评估其市场预测能力。最后，本文构建了基于神经网络的预测模型，输入现券交易数据，对债券收益率变动进行预测。研究结果不仅为理解机构行为提供了新的视角，也为债券投资者制定投资策略和
特约专稿 | 利率债供给对国债收益率的影响探究

特约专稿 | 利率债供给对国债收益率的影响探究

摘要：本文尝试探讨利率债供给对国债收益率的影响及其作用机制。首先，本文从利率债发行节奏、流动性、基本面角度出发，以利率债净发行规模作为债券供给压力指标，考察债券供给与国债收益率之间的相互影响。其次，本文基于2016年至2023年的月度经济与金融数据进行实证分析，进一步探讨两者的相关关系。研究结果表明，债券供给规模与国债收益率之间并非简单的“供给放量、债市承压”的正相关关系，近年来二者反而呈现一定的
特约专稿 | 信用债供给新特征及投资展望

特约专稿 | 信用债供给新特征及投资展望

摘要：本文研究了我国债券市场整体结构的变化，对信用债存量分布情况以及2024年以来新增供给的品种结构、发行人结构、发行利率、期限结构特征进行了重点分析，探究了信用债供给变化对信用债投资的影响，并展望了金融债、城投债与产业债未来的供给情况，探讨了各品种的投资策略。关键词：资产荒低利率信用债供给投资策略 2024年以来，我国信用债市场在“资产荒”背景下收益率快速下行，信用利差收窄，债券市场
宏观研究 | 货币政策传导机制及对债市影响的研究

宏观研究 | 货币政策传导机制及对债市影响的研究

摘要：当前，我国货币政策调控逐渐由数量型转变为价格型，政策利率向市场利率的有效传导对经济稳定至关重要。本文梳理了我国货币政策传导机制的演变过程，回顾了2004年以来货币政策对债券市场的影响机制，探讨了我国货币政策在传导时短端与长端市场利率短期偏离政策利率的原因，最后对未来货币政策传导机制建设进行展望并提出优化建议。关键词：货币政策传导机制债券市场国债流动性近年来，我国货币政策框架持
市场建设 | 第三方估值与逆趋势调节

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摘要：在金融市场中，第三方估值机构可发挥“体温计”作用，是监管部门和金融机构的重要参考依据。多年来，我国第三方估值行业在监管部门的指导下，已形成一系列全球领先的估值应用、推广及监督机制。当面对市场下跌时，要保障第三方估值的“体温计”作用，促进市场机构积极采取风险对冲等措施，金融监管部门可进一步完善逆周期调控机制，以应对市场的非理性调整。关键词：第三方估值公允价值逆周期调控发挥第三方估值
市场建设 | 高等级浮息信用债发展现状及建议

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摘要：目前我国金融市场处在降息周期，推动境内高等级浮息信用债的发展有利于降低发行人融资成本，帮助投资人规避利率风险，并提升债券市场产品多样性。本文介绍了境内外浮息债的现状和特点，分析了境内高等级浮息信用债市场发展不充分的原因，并就如何进一步推动其发展给出了针对性的建议。关键词：浮息债信用债券基准利率利率风险浮息债是指票面利率定期动态调整的债券，其票面利率一般为某一参考基准利率与一定利
市场建设 | 理财产品信息披露指标研究

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摘要：随着银行理财产品净值化转型的持续深化，市场对信息披露提出了更高的要求。目前，虽然理财产品信息披露的相关制度规范正在不断建立和完善，但仍存在难以横向对比、风险揭示不足等问题。本文通过对国内外其他资管产品信息披露模式和具体指标的研究，结合我国理财行业发展的实际情况，设计出了一套理财产品的信息披露指标，并在此基础上提出了进一步完善理财产品信息披露的配套机制建议。关键词：理财产品信息披露指标
风险管理 | 债务化解背景下的城投转型

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摘要：随着地方债务化解工作的深入推进，城投转型也进入加速阶段。城投市场化转型不仅对企业自身长远发展有着重大影响，也关乎地方产业转型升级和新质生产力培育，同时对防范化解金融风险也具有重要意义。经过近10年的探索，城投整合与转型方向已逐步明确，但仍存在较多困难和挑战，需要充分利用政策机遇，强化支持引导，以高质量城投转型促进地方经济高质量发展。关键词：债务化解城投转型市场化经营风险防范城投
风险管理 | 环境效益信息披露完整度对绿色债券融资成本影响的实证研究

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摘要：本文以2021年初至2024年一季度末公开发行的“投向绿”债券为样本，研究了环境效益信息披露完整度对绿色债券融资成本的影响，以及不同主体评级之间的差异。研究表明，整体来看环境效益信息披露完整度与绿色债券融资成本呈负相关关系；主体评级AAA发行人提高环境效益信息披露完整度能有效降低绿色债券融资成本；主体评级非AAA级发行人的绿色债券环境效益信息披露完整度暂未影响其融资成本。关键词：绿色债券
债券实务 | iData交易数据对银行广义利率债托管增量的预测及应用

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摘要：近年来，银行持有银行间广义利率债增量数据与10年期国债收益率阶段性顶部存在一定的相关性，但托管数据的延迟发布影响了预测方法的应用。本文使用中国外汇交易中心iData的每日二级市场交易数据，通过线性回归的方法，在每月末实时预测当月银行对广义利率债的增持量，进而为识别10年期国债收益率阶段性顶部提供参考。关键词：iData交易数据托管量广义利率债 10年期国债收益率银行的债券投资行为

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债市要闻 | 国内

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债市要闻 | 国际

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